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El polvorín

URUGUAY - SAQUEO FINANCIERO

10 Abril 2014 , Escrito por El polvorín Etiquetado en #Politica

mujica

Se analiza porque la deuda pública del Estado uruguayo  es incalculable cuando se emite deuda en U. Indexadas, que fue lo que hizo el gobierno del Frente Amplio.
El capital y los intereses que se van a pagar en varias veces lo que figura en el calendario de pagos del BCU, un verdadero saqueo financiero que tendrán que soportar nuestras arcas y el pueblo uruguayo, gracias al Frente Amplio ESTA OCULTO

jcll-Polidoro 
1/4/14

Si entiende por deuda pública la contraída por el gobierno central, el Banco Central del Uruguay, los entes públicos y las intendencias departamentales, se le llama deuda bruta cuando a la misma no se le descuentan las reservas internacionales, y cuando se toma la deuda contraída en los mercados local e internacional, es decir la deuda interna y  externa, se le llama deuda global.

Nosotros trataremos la deuda pública, bruta y global del Estado uruguayo.

Veamos

En marzo del 2005, cuando el Frente Amplio asumió el gobierno, la deuda pública era de:

Capital:      13.200 millones de dólares.

Intereses:    6.200 millones de dólares.

Total:          19.400 millones de dólares

De los U$S 13.200 millones adeudados de capital, U$S1.485 millones estaban nominados en Unidades Indexadas.

Al 31/12/ 2013 y según el calendario de pagos publicado por el B.C.U., la deuda es de:

Capital:      33.126 millones de dólares

Intereses:   12.995 millones de dólares

Total:         46.121 millones de dólares

De los U$S 33.126 millones que hoy se adeudan de capital, U$S15.043millones están hoy nominados en Unidades Indexadas.

Si la deuda nominada en U. Indexadas era de U$S 1.485 millones y actualmente es de U$S 15.043 millones, vemos que la deuda en U. Indexadas se multiplicó por 10,13

Nosotros estudiaremos la diferencia entre emitir deuda en dólares y en U. Indexadas y veremos que si hacemos los cálculos en dólares, emitir deuda en U. Indexadas es MUCHO MÁS CARA que emitir deuda en dólares.

Exactamente lo que hizo el gobierno del Frente Amplio estos 9 años, emitir mucho MÁS deuda y además MUCHO MÁS CARA

En una deuda nominada en dólares, se pagan los intereses generados sobre el saldo en dólares, y al vencimiento se amortiza el capital adeudado en dólares,
SIN NINGÚN TIPO DE REAJUSTE EN DÓLARES

Se amortiza, se paga la misma cantidad de capital adeudado, el mismo capital prestado

En una deuda nominada en U. Indexadas, se pagan los intereses generados sobre el saldo en U.I., y al vencimiento se amortiza el capital adeudado en U.I., en los dos casos se reajustan las cantidades en pesos por la inflación en pesos, pero si estas cantidades las llevamos a dólares, veremos que los mismas se REAJUSTAN CON LA INFLACIÓN EN DÓLARES

Se amortiza, se paga un CANTIDAD MAYORal capital adeudado, al capital prestado

En la planilla del Banco Central del Uruguay vemos que debemos en Unidades Indexadas:

U$$ 15.043 millones

Esta cantidad adeudada, cuando se vaya a cancelar, amortizar, pagar, como decimos que se reajusta con la inflación en dólares acumulada hasta el vencimiento, será mucho mayor.

O sea que NO debemos U$S 33.126 millones de capital como publica el B.C.U., debemos una cantidad mucho mayor en dólares, porque de esa cantidad U$S 15.043 millones de dólares están en U. Indexadas y estas llevadas a dólares se reajustan con la inflación en dólares acumulada hasta el vencimiento.

Un ejemplo matemático sencillo no permitirá ver cuál es la diferencia de emitir deuda en dólares o en Unidades Indexadas.

1. Emisión en dólares: 
Cuando el gobierno emite un bono por 1.000.000 de dólares, a una tasa anual del 6 % y con un vencimiento a 10 años, el Estado pagará durante 10 años un cupón semestral de 30.000 dólares (el 3% de 1.000.000) y al vencimiento, a los 10 años, amortizará el capital adeudado de 1.000.000 de dólares. Fácil, sencillo.

2. Emisión en Unidades Indexadas: 
Cuando el gobierno emite un bono por 8.000.0000 de U.I., a una tasa anual del 4 % y con un vencimiento a 10 años, el Estado pagará durante 10 años un cupón semestral de 160.000 U.I. ( el 2% de 8.000.000 U.I.) y al vencimiento, a los 10 años, amortizará el capital adeudado de 8.000.000 de U.I.. Igual de fácil y sencillo.

El sistema de amortización es el mismo para los dos casos, veamos ahora la diferencia.

Si suponemos que al momento de emitirse los 2 bonos, 1 U.I.=$3 y que un dólar=$24 (estos valores aproximados los tomamos para facilitar la explicación y no son los del mercado), tenemos que las 8.000.000 de U.I. x $3 = $ 24.000.000 y que este monto, si 1 dólar= $ 24, es igual a 1 millón de dólares.

O sea que los dos bonos, uno en dólares y otro en U.I. son equivalentes en dólares y cada uno vale 1 millón de dólares.

Supongamos ahora que durante estos 10 años la inflación en pesos fue del 200 % y que la devaluación del peso con respeto al dólar fue del 50%, más adelante veremos el porque de estos valores, entonces a los 10 años, 1 U.I.=$3 x (1+2)= $9 y un dólar=$24 x (1+0,5)= $36

En el momento de la amortización del bono en U.I., 10 años después y con estos valores de la U.I. y del dólar, tendremos que:

8.000.000 de U.I. a 1 U.I.= $9 son: 8.000.000 x 9= $72.000.000

$72.000.000 a 1 U$S= $36 son: 72.000.000 / 36 = 2.000.000 de dólares

Que sorpresa no? Y que bruto negocio para los que compran estos bonos, NO?

Emitir en U. Indexadas llevadas a dólares nos salió el DOBLE que emitir en dólares

Entonces la diferencia está en que:

1. Si se emite deuda en dólares por 1.000.000, se amortiza al vencimiento por 1.000.000.

2. Si se emite deuda en U.I. por 8.000.000 de U.I., que al momento de emitirse equivalían a 1.000.000 de dólares, cuando se amortice 10 años después le costará al Estado el doble, 2.000.000. Dólares

Esto sucede porque las deudas contraídas en U.I., no solo se reajustan con la inflación en pesos, cuando la llevamos a dólares, el capital a amortizar y los intereses generados se reajustan también con la inflación en dólares.

La inflación en dólares se genera cuando el peso se devalúa con respeto al dólar un porcentaje menor que la inflación en pesos, se le acostumbra llamar atraso cambiario.

La forma de calcular la inflación en dólares de nuestro ejemplo es:

Inflación en dólares= (1+ inflación en pesos, 200%)/ (1+ devaluación del peso, 50%)-1

En números, inflación en dólares=(1+2)/(1+0,5)-1= (3/1,5) -1=2-1=1

Inflación en dólares= 100 %

Por eso es que con una inflación en dólares del 100%, el capital a amortizar nos dio el doble: 2.000.000 de dólares

El siguiente cuadro es un resumen de la inflación en dólares acumulada los últimos 42 años en Uruguay, para su cálculo tomamos la inflación en pesos y la variación del dólar publicado por el Instituto Nacional de Estadística. I.N.E..

El mismo nos permite ver cuál es la tendencia histórica de la inflación en dólares en Uruguay y por tanto como se reajustaría toda deuda emitida por el Estado uruguayo nominada en Unidades Indexadas y que actualmente es de U$S 15.043 millones

Durante los últimos:  La Inflación  en dólares fue de:     Método de cálculo                      Factor de reajuste en dólares es:

11 años                               120%                                                  1+1,2                                                         x 2,2

22 años                               210%                                                  1+2,1                                                         x 3,1

30 años                               398%                                                  1+3,98                                                       x 4,98

35 años                               472%                                                  1+4,72                                                       x 5,72

38 años                               687%                                                  1+6,87                                                       x 7,87

41 años                              1097%                                                 1+10,97                                                    x 11,97

Por ejemplo, según este cuadro vemos que si se hubiera emitido una deuda en U.I. hace 35 años el factor de reajuste por la inflación en dólares de una deuda en U. Indexadas hubiera sido de 5,72

Volvamos al principio

Si la deuda emitida hubiera sido en dólares por 1.000.000 de dólares, 35 años después estaríamos pagando el capital por 1.000.000 de dólares, ni un dólar de más, sin reajuste.

Si la deuda emitida hubiera sido en dólares por 1000 millones, estaríamos amortizando 35 años después ,1000 millones, ni un dólar de mas, sin reajuste alguno.

PERO…….

Si la deuda emitida hubiera sido en U.I. , equivalente a 1.000 millones de dólares, por la  inflación en dólares acumulada ese tiempo, estaríamos pagando por el capital 35 años después, 5.720 millones de dólares.

Recordemos que además de este reajuste del capital, los intereses también se reajustan.

La inflación en dólares en Uruguay se genera por el atraso cambiario, cuando el peso no se devalúa con respeto al dólar el mismo porcentaje que la inflación en pesos , entonces los precios en dólares suben, y la tendencia histórica nos dice que a corto, mediano y largo plazo, la inflación en pesos siempre es mayor que la variación del tipo de cambio.

En las grandes devaluaciones, en 1982 por la rotura de la tablita y en el 2002 por la salida de la banda de flotación el porcentaje que aumento el valor del dólar con respeto al peso fue mayor que la inflación en pesos, y hubo en un muy corto plazo, deflación en dólares.

En estos cortos períodos, la deuda nominada en U. Indexadas llevada a dólares BAJA

O sea que la inflación en dólares en Uruguay está instalada, y se va acumulando con el tiempo, por lo que a mayor vencimiento de una deuda nominada en U. Indexadas MAYOR será el factor de reajuste en dólares.

Toda deuda emitida por el Estado uruguayo cuando vence, se cancela, se paga, con nueva deuda, y por más que los vencimientos sean a corto plazo, cuando se hace la "bicicleta" la deuda pasa a ser ETERNA, por lo que tenemos que pensar como si los vencimientos fueran todos a largo plazo, con factores de reajuste por inflación en dólares muy altos

O sea que el Estado uruguayo pagará en el futuro deuda que contrajo el Frente Amplio en estos 9 años de gobierno: 3,4..,12 veces más de lo que dice el B.C.U. que debemos, porque el factor de reajuste será de 3,4…,12 y dependerá de la inflación en dólares los próximos 5,10, 20, 30,…... 40 años.

Para peor también se corre el peligro que se siga emitiendo deuda en U.I. NO sólo para amortizar lo ya emitido en U.I., sino también para amortizar lo emitido en dólares, que como ya vimos no tiene reajuste, pero si lo tendría si se "bicicleteara" con nueva deuda en U. Indexadas.

La solvencia de un deudor, su capacidad de pago, depende de sus ingresos.

En el caso de los estados, se toma el cociente entre la Deuda y el PBI, este último indica la capacidad recaudatoria del deudor, sus ingresos.

Cuento más bajo sea el cociente Deuda/PBI, más solvente es el deudor

La relación Deuda/PBI que toma el gobierno uruguayo no es REALporque toma el valor de una deuda mucho MENOR DE LA QUE REALMENTE ES, el gobierno se "olvida" que en el momento de pagar lo que dice que debemos, tendrá que hacerlo por un monto mucho mayor

El gobierno del Frente Amplio en estos 9 años y según cifras oficiales, llevó: el capital adeudado de U$S 13.200 millones a U$S 33.126millones.

Y los intereses a pagar de U$S 6.200 millones a U$S12.995 millones. Y el total a pagar de U$S 19.400 millones a U$S 46.121 millones

Estas cifras son de por si alarmantes, pero NO SON REALES, porqueNO se van pagar los U$S 15.043 millones que están en U. IndexadasMAS SUS INTERESES, al vencimiento, se va pagar INEVITABLEMENTE UNA CANTIDAD MUCHO MAYOR, INCALCULABLE

EL FRENTE AMPLIO MONTO UN VERDADERO SAQUEO FINANCIERO

*Apéndice para profesionales

La tasa interna de retorno (T.I.R) - yield to maturity (Y.T.M.): Tasa que iguala al flujo de los fondos descontados con la inversión o sea laRENTABILIDAD de los fondos no rescatados, en una inversión enUNIDADES INDEXADAS, llevada a dólares, es INCALCULABLE porque se desconoce el factor de reajuste que se le aplicará a dichos flujos, de intereses y capital, por inflación en dólares.

Como a futuro no se sabe cuánto se va a pagar en dólares por el capital adeudado ni por los intereses que se generen, el gobierno del Frente Amplio contrajo deuda sin saber a qué Rendimiento(TIR) ni a que tasas(Tasas faciales, nominales) equivalentes en dólares emitía.

*Estructura de la deuda pública en Unidades Indexadas.

Emisión local:                  U$S 4168  Millones en bonos emitidos por el gobierno central.

                                         U$S 5.144  Millones en L.R.M. emitidos por el B.C.U.

Emisión internacional:     U$S 5731   Millones en bonos emitidos por el gobierno central.

Total:                                U$S 15.043 Millones emitidos en Unidades Indexadas.

POLIDORO

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